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【资讯】海通证券牛市格局未变银行仍是最好底仓选择

发布时间:2020-10-17 01:35:19 阅读: 来源:异型管厂家

海通证券:牛市格局未变 银行仍是最好底仓选择

融资监管趋严,市场惊魂甫定,经济数据落地后,如何看待数据和监管政策变化?未来股市债市如何操作?海通证券今日电话会议表示,1月16日证监会通报券商融资类业务现场检查及处理情况,其对资金面的影响有限,14年末资产50万以内账户数量占比95.96%,资产占比12.39%。根据相关规定,客户使用现金融资杠杆率可以达到2倍,使用标的券融资杠杆率可以到1.4-1.7倍,而当客户资产负债比降至130%时将引发强制平仓。两融客户目前实际平均杠杆率不到1.5倍,如果要触及130%的强制平仓线,其股票市值的下跌幅度要达到57%,这意味着其所持股票还要经历5个以上跌停才能引发强制平仓,发生概率极小。投资者心理会受到冲击,但也无需过于担忧,不是政策压市。19日市场大跌后,证监会新闻发言人邓舸回答记者采访时指出“你所提到的几方面的情况,被市场解读为监管部门联合打压股市,这与事实不符”、“对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户,继续按证监会原有政策和规定执行,不因为这一资产门槛而强行平仓”。这说明政策信号已经微妙变化,政策背景上,119市场大跌与13年6月钱荒类似,政策微调会改变市场情绪。站在资源配置的大局理解,股市优化融资结构、降低融资成本、降低杠杆率、配合资产证券化、促进金融开放和改革等等,这些作用的发挥需要更好的股市环境,这一切才开始而已,无需过于担忧政策。

海通证券指出,牛市格局未变,无需慌乱。从历史经验看,中期调整通常需要比较强的多因素共振,货币政策从严、地产政策从严、基本面持续差,是较常见的诱导因素。目前融资从严单一因素本身难引发中级调整,不过杠杆交易让市场波动加大,情绪的变化会受政策信号影响。上周五政策出台后,利空金融股是共识,但1月19日金融股几乎集体跌停,尤其是券商股开盘跌停,但建议继续持有,第一,短期市场情绪极度悲观,但管理层态度已微妙变化,观察后续政策是否微调。13年6月钱荒后,央行防水之后股市上涨,6月跌幅居前的资金敏感性行业,如地产、非银、银行,第一波反弹均居前。第二,展望未来,可能利多因素包括:降准降息、地产政策进一步松、短期打新资金解禁、欧元区量化,可能利空因素包括:宏微观数据不佳、美国议息会议干扰流动性、俄罗斯、希腊事件恶化。对比看,融资从严后,春节前利空因素出现概率偏低,反而利多因素出现概率更高,金融股受益。风格上,13年的创业板一枝独秀难现,更可能均衡化,符合政策方向的互联网金融、信息安全更优,中期继续看好装备制造,主题方面,关注“一号文”和“京津冀”。

海通证券表示,牛市大逻辑不变,建议回调后积极关注部分超跌板块机会。银行仍是最好底仓选择。海通证券指出,经济4季度小幅回暖,基建和地方政府投资有利于对冲地产、缓和经济压力,稳增长态度明确。流动性预期回落,非标监管趋于全面,资金流向内部控制持续规范,宽松政策选择仅时点和方式选择问题,银行存量资金环境上行逻辑具备。

对于券商股,海通证券认为,前期涨幅较大,此次两融处罚难免引起风险集中释放,券商板块明日或将继续接受市场情绪考验。证监会的澄清说明给了一剂定心丸,且处罚对券商业绩的影响很小。券商短期受融资盘影响继续保持谨慎;长期行业加杠杆带大逻辑未变回调后是很好的买点。

对于保险股,海通证券指出,超跌带来抄底良机!保险行业前期涨幅相比券商较小,是基本面最好的周期股:1月保费开门红高增长,投资、保费、政策三轮驱动。目前估值仍处较低水平,建议关注市场情绪调整带来的机会,如周二继续大幅回调就是底部逐步加仓的好机会!

以下为研报全文:

宏观姜超:投资消费托底,放松不会缺席

经济增长:投资消费托底,经济稳中趋降。2014年4季度GDP增速与3季度持平于7.3%。从需求看,4季度虽然出口有所回落,但消费稳定、投资回升,内需对经济产生托底效应。从生产法角度看,经济短期走平主要归功于服务业回升。

固定资产投资:基建和制造业回升,地产投资跌势延续。14年4季度固定资产投资同比增速小幅反弹,其中制造业投资小幅回升,基建投资增速维持高位,房地产投资增速跌势延续、12月地产投资甚至出现负增长。展望未来,投资增速仍趋下行,其中去产能仍将继续、约束制造业投资扩张,14年房地产全年销量为负、15年地产投资仍趋下行,而新预算法的全面实施将约束地方政府基建投资的资金来源。我们预测15年投资增速降至12%,地产投资增速降至6%。

工业增加值:上中下游短期改善。14年4季度工业增加值增较3季度略有回落,但12月增速7.9%,较11月上升0.7个百分点。11月降息以来下游地产、汽车销量出现明显回升,对中上游行业需求预期有所改善,加之大宗原材料价格大幅下跌降低生产成本,对中上游行业生产也有推动,体现为发电、钢铁、水泥等行业生产在12月均短期回升。1月以来发电耗煤增速、粗钢产量增速继续改善,预计15年前两月工业增速稳定在7.7%,预测15年工业增速从8.3%降至7.4%。

经济展望:15年下行压力犹在,预测15年GDP增速降至7%,1季度GDP降至7.2%.总体来看,虽然4季度经济短期企稳,但未来下行压力犹在。12月表外融资大幅回升,或与43号文规定导致地方融资平台债务冲量、理财资金假道伞形信托等渠道入市有关,并未进入实体经济。而房地产投资在12月首次出现负增,社会融资成本仍然较高等,均表明15年投资存在隐忧。基于此,我们预测15年GDP增速将降至7%,其中1季度GDP增速将降至7.2%。

政策:央行货币放松或延后,但不会缺席。14年11月降息以来各类社会融资回升,经济短期有改善迹象,而央行公开市场持续失语,货币放松或延后。但从央行核心目标出发,稳增长需要下调贷款利率,抗通缩预示存款利率也需下调,虽然就业稳定下利率暂可按兵不动,但就业通常属于滞后指标,15年去产能进入攻坚期,新增就业仍将面临巨大考验;而从维护金融稳定角度考虑,防范地产泡沫破裂也需下调利率,只是股市短期上涨过快和货币脱实向虚导致放松延后,但全面放开直接融资则可疏通货币政策传导的障碍。我们认为人口老龄化之后零利率是长期趋势,因而货币放松仅是短期延后,而货币放松绝不会缺席,将为改革转型提供稳定的金融环境。

策略荀玉根:势未变,心勿慌

1、经济数据略好于预期,基本面暂不是主要矛盾。14年4季度和12月的数据整体较优,数据改善且好于预期。12月规模以上工业增加值同比实际增长7.9%,高于市场一致预期的7.4%,4季度GDP同比7.3%,略高于市场一致预期的7.25%。本轮行情的加速上涨催化剂是降息,市场短期的焦点是流动性、资金面,经济数据好于预期排除了基本面担忧。

2、融资从严对资金面实际影响小,心理冲击会被政策安抚。1月16日证监会通报券商融资类业务现场检查及处理情况,其对资金面的影响有限,14年末资产50万以内账户数量占比95.96%,资产占比12.39%。根据相关规定,客户使用现金融资杠杆率可以达到2倍,使用标的券融资杠杆率可以到1.4-1.7倍,而当客户资产负债比降至130%时将引发强制平仓。两融客户目前实际平均杠杆率不到1.5倍,如果要触及130%的强制平仓线,其股票市值的下跌幅度要达到57%,这意味着其所持股票还要经历5个以上跌停才能引发强制平仓,发生概率极小。投资者心理会受到冲击,但也无需过于担忧,不是政策压市。19日市场大跌后,证监会新闻发言人邓舸回答记者采访时指出“你所提到的几方面的情况,被市场解读为监管部门联合打压股市,这与事实不符”、“对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户,继续按证监会原有政策和规定执行,不因为这一资产门槛而强行平仓”。这说明政策信号已经微妙变化,政策背景上,119市场大跌与13年6月钱荒类似,政策微调会改变市场情绪。站在资源配置的大局理解,股市优化融资结构、降低融资成本、降低杠杆率、配合资产证券化、促进金融开放和改革等等,这些作用的发挥需要更好的股市环境,这一切才开始而已,无需过于担忧政策。详见《暴跌后政策打补丁,无需慌乱-20150120》。

3、牛市格局未变,无需慌乱。《夏季阵雨,非换季入冬-20150119》中我们分析过,从历史经验看,中期调整通常需要比较强的多因素共振,货币政策从严、地产政策从严、基本面持续差,是较常见的诱导因素。我们认为,目前融资从严单一因素本身难引发中级调整,不过杠杆交易让市场波动加大,情绪的变化会受政策信号影响。上周五政策出台后,利空金融股是共识,但1月19日金融股几乎集体跌停,尤其是券商股开盘跌停,实际上第一天卖出机会很小,问题是第二天、第三天是否要卖出?我们建议继续持有,第一,短期市场情绪极度悲观,但管理层态度已微妙变化,观察后续政策是否微调。13年6月钱荒后,央行防水之后股市上涨,6月跌幅居前的资金敏感性行业,如地产、非银、银行,第一波反弹均居前。第二,展望未来,可能利多因素包括:降准降息、地产政策进一步松、短期打新资金解禁、欧元区量化,可能利空因素包括:宏微观数据不佳、美国议息会议干扰流动性、俄罗斯、希腊事件恶化。对比看,融资从严后,春节前利空因素出现概率偏低,反而利多因素出现概率更高,金融股受益。风格上,13年的创业板一枝独秀难现,更可能均衡化,符合政策方向的互联网金融、信息安全更优,中期继续看好装备制造,主题方面,关注“一号文”和“京津冀”。

地产涂力磊:行业2014年数据点评——销售翘尾,土地下行,看好15年供需重新平衡

岁末销售翘尾明显,政策刺激效果略超预期。12月行业单月销售额1.18万亿,环比增长45.89%,同比2.86%。考虑2013年12月数据已经处于历史高点,2014年12月销售再创新高明显超市场预期。

土地购置明显下行,将影响2015年新开工、投资和供应。受调控因素影响,行业2014年土地购置面积呈现大幅下降阶段。全年土地购置面积3.33亿平米,同比下降14%。按照合理状态,土地购置到成为新房供给时间周期在6到9个月。2014年土地购置下行将对2015年新增供给产生负面影响,有利减少库存压力。

不可忽视的保障房因素,2015年政府或加大商品房放松力度。2015年属此前保障房建设计划最后一年。按照2015年建设700万套保障房看,建设规模和2014年一致,即保障房因素对2015年新开工和投资增速刺激有限。此外,如果2016年后不再硬性要求保障房,商品房对稳定新开工和投资增速的作用将更大。考虑政府防止潜在经济失速风险,我们预计2015年商品房放松力度或加大。

估值和投资。截至2015年1月20日,A股市场动态(TTM)PE在16.3倍,房地产板块动态(TTM)PE在19.3倍。近期受各种传闻影响,行业龙头企业股价重新回到启动前平台。考虑行业复苏、融资放开等利好大逻辑未改变,继续看好龙头15年PE动态10倍以上。大方向继续择股围绕“大市值、高诉求、新逻辑”九字原则,保利、招商、万科、侨城是首选!继续推荐高弹组合招商、首开、华夏、泰禾、世联、格力、金科和各子板块龙头(金丰、张江、金融街、中天).

海通非银丁文韬:行情大逻辑未变,静待超跌后的机会

证监会明确表示两融事件不为打击市场,证券资产低于50万的存量客户继续按原政策执行不“强平”,并强调融资类业务运行平稳,整体风险可控,缓解市场负面情绪。我们认为两融处罚对情绪面影响远大于实质影响,牛市大逻辑不变,建议回调后积极关注部分超跌板块机会。

【券商】前期涨幅较大,此次两融处罚难免引起风险集中释放,券商板块明日或将继续接受市场情绪考验。证监会的澄清说明给了一剂定心丸,且处罚对券商业绩的影响很小。券商短期受融资盘影响继续保持谨慎;长期行业加杠杆带大逻辑未变回调后是很好的买点。

【保险】超跌带来抄底良机!保险行业前期涨幅相比券商较小,是基本面最好的周期股:1月保费开门红高增长,投资、保费、政策三轮驱动。目前估值仍处较低水平,建议关注市场情绪调整带来的机会,如周二继续大幅回调就是底部逐步加仓的好机会!

【互联网金融】板块如我们前期反复提示,今日表现强劲,多支个股逆势上涨!随着征信牌照的发放等利好政策的出台以及蚂蚁金服、91金融等优秀互联网金融公司A股上市的预期,互联网金融热度将贯穿全年!行业中仍然首推东方财富和银之杰。不过板块近期涨幅较大,短期注意防范系统性风险。

海通银行林媛媛/王宇轩:大逻辑不变,银行仍是最好底仓选择,关注银行超跌机会!

大逻辑不变,银行仍是最好底仓选择,关注银行超跌机会!①增量资金逻辑支撑配置价值。②经济略回暖、政策稳增长和流动性预期回归,存量上行逻辑或逐渐具备。经济4季度小幅回暖,基建和地方政府投资有利于对冲地产、缓和经济压力,稳增长态度明确。流动性预期回落,非标监管趋于全面,资金流向内部控制持续规范,宽松政策选择仅时点和方式选择问题,银行存量资金环境上行逻辑具备。

关于银行跌停点评:未来2周和1月小幅上行概率较大。①成交量大融资更易释放,融资/19日成交仅1.4x,前期涨幅较多,调整无需过虑。②回顾2006年以来银行或市场超过5%的跌幅,共28次,主要发生在2006年中期-2007年中期,2007年末-2008年,2013年上半年。其后5天上行概率50%,10天上行概率71%,1月上行概率61%,而后续下行情况主要发行在2008年熊市的前期。

估值预期抬升.市场对银行的悲观预期已明确修复,估值不会回到前期底部,行业15年PB1x,16年0.86x.19日前银行估值全面突破1Xpb,市场逐步突破1PB心里价位。我们用COE和ROE测算银行估值合理范围PB 在1.2x-1.6x。从市场行业比较看,银行仍是估值最低,ROE最高。

预计2015年不良生成速度平稳。①银行沟通情况看,原来高发地区趋稳趋缓,地区蔓延持续。②经济稳增长和流动性平稳环境,不良大幅波动可能性较低。③国际国内环境,金融体系稳定和地方债发行,以时间换空间大方向不会变。

2015年基本面或平稳。2015年行业加总平均盈利增速4%(直接平均7%)。①12月的货币信贷情况和已公布业绩2家银行,4季度规模较快、拨备充分。②15年预计投资平稳,规模支撑业绩。③预计不良确认平稳,拨备平稳。整体15年业绩增速放缓,仍有一定保证,且行业平均ROE仍在15以上。

个股推荐:兴业银行、浦发银行.

风险提示:非标监管超调。

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