股指期货即将推出市场炒作将现新玩法

股指期货即将推出，市场炒作将现新玩法，分析师认为——

推出前涨推出后跌是大概率事件

我们对台湾市场的研究表明，在股指期货推出前的一个月内权重股相对标的指数存在一定超额收益，指数会上涨；在股指期货推出后可能存在做空股指期货并抛出大小非现象，那么大量股票的抛出可能会使市场短期内下跌。

总体来说，我们认为沪深３００股指期货的推出进程符合预期，相关规则也在逐渐出台，并且进一步地细化。我们认为股指期货在推出前对沪深３００指数权重股的流动性与估值存在积极的影响。股指期货推出后，在推出初期期货市场可能存在流动性不足情况，且在短期内波动性会较大；而对现货市场的流动性可能不会存在显著影响，且Ａ股市场短期内下跌或是大概率事件。我们的理由主要是：

１．大多数人认为股指期货推出后期货相对现货会出现升水，那么意味着期货价格和现货价格存在价差。当股指期货存在高估时可能出现期现套利机会，从而出现买现货抛期货的正向套利行为。当大多数人的认识趋于一致时，这种活动就可能会提前，从而产生股指期货行情，这样对权重股的流动性以及估值影响就较为积极。并且我们对台湾市场的研究表明，在股指期货推出前的一个月内权重股相对标的指数存在一定超额收益。那么在股指期货推出前，权重股的流动性以及估值都会有所提高。

２．根据目前的开户情况以及之前出台的《证券投资基金投资股指期货指引》，机构投资股指期货的态度可能会相对谨慎。而因为管理层出于对风险控制，制约了一般散户的参与，所以在股指期货推出初期期货市场可能存在流动性不足的情况，从而出现短期内期货市场波动性偏高的可能性较大。

３．因为目前Ａ股市场估值偏高，而大小非的持有成本偏低，在股指期货推出后可能存在做空股指期货并抛出大小非现象，那么大量股票的抛出可能会使市场短期内下跌。并且根据海外市场的经验，无论该市场是在股指期货推出前就建立卖空机制还是推出后才建立卖空机制，市场下跌都是一个大概率事件。(华泰联合)

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